海外子公司杠杆率与对外直接投资绩效——来自中国跨国企业的证据

王碧珺 杨志宇 林焰 

摘要：在国内国际双循环相互促进的新发展格局下，探究对外直接投资绩效的影响因素事关中国跨国企业国际化成败，更是推动中国构建更大范围、更宽领域、更深层次对外开放格局的重点所在。本文基于手工建立的2006—2017年中国跨国企业海外子公司宏微观数据集，实证检验了海外子公司杠杆率对中国跨国企业对外直接投资绩效的影响及其作用机制。研究发现，海外子公司杠杆率的提高显著降低了母公司对外直接投资绩效。在一系列内生性检验和稳健性检验后，该结论依然成立。机制分析结果表明，过高的杠杆率显著抑制了子公司的研发创新活动，进而降低了母公司的对外直接投资绩效。进一步研究发现，子公司杠杆率对其经营绩效的抑制作用受到东道国（地区）发展程度、子公司规模及母公司对外直接投资模式的调节，在规模相对较小、基于绿地投资以及在发达国家（地区）建立的海外子公司中，杠杆率提高对经营绩效的抑制作用更加明显。

关键词：跨国公司; 杠杆率; 绩效; 海外子公司; 对外直接投资; 研发创新;