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时评
去谁的杠杆?
2016-10-31 21:33:00

*中国社科院世经政所全球发展展望研究系列(GDP)讨论稿,2016年10月30日

Policy Brief No. 16.024

本文已发表于《澎湃》

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去谁的杠杆?

徐奇渊

        中国经济的杠杆率持续升高,已经成为一个棘手的问题。其中,企业部门的债务率更是严峻。根据国家金融与发展实验室的报告:2015年末,中国非金融企业部门的债务余额为105.6万亿元人民币,约为GDP的156.1%。

        为了解决这个问题,中央提出了包括“三去一降一补”等举措的供给侧改革。近期,国务院正式出台的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,更是为去杠杆开出了明确的药方。

        ……

        回到现实中,现在的国有企业,还是那些国有企业,现在的民营企业,也依然还是那些民营企业,现在的银行也还是那些银行。在增量信贷中,如果这些银行仍然偏向于国有企业,如果负利润的“僵尸”企业仍旧更容易得到贷款,那债转股的效果就只能是一日之功。

        《意见》出台后,相关负责人也表示:和上世纪90年代的债转股不同,本轮债转股的主要特点是市场化、法治化,而不是政府的直接干预。这个思路有必要进一步延伸到增量信贷当中。这种思路延伸到一个终极,就是国有企业改革。缺少国有企业改革,不打破政府的隐性担保和国有企业的预算软约束,不梳理清楚政府和国有企业的关系——则债转股的故事终将陷入纠结。

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