金融制裁是否会削弱美元霸权?——一个基于储备安全成本的分析框架

宋爽 吕静 熊爱宗

摘要： 俄乌冲突爆发后，金融制裁对美元霸权的影响在全球范围内引发争论。文章从储备安全成本视角构建了一个金融制裁影响美元霸权的分析框架，并借助模型进行了理论推演。模型阐释了美国三项典型金融制裁措施给受制裁国带来储备安全成本并促使其调整国际储备的机制：本国实体被列入SDN清单改变了受制裁国实际交易需求的币种结构、金融机构被禁用SWIFT增加了受制裁国开展国际支付的摩擦、冻结央行外汇储备减少了受制裁国可用的外储规模。这些都将给受制裁国带来储备安全成本，促使其降低国际储备中的美元份额，增加非主导货币的份额。金融制裁还将基于上述机制使潜在受制裁国产生预期储备安全成本，并通过溢出效应作用于美国盟友，从而在长期削弱美元霸权。美国对俄罗斯实施金融制裁的案例，验证了文章提出的金融制裁在全球范围内影响美元霸权的理论机制。