*中国社会科学院世界经济与政治研究所中国外部经济环境监测(CEEM)，2025年1月14日
2024年第4季度
全球宏观经济季度报告
总览：2024年冬季全球宏观经济运行与分析
标题：全球经济继续低位运行 特朗普交易热度不减
4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济继续高于潜在增速水平，欧元区经济活动保持了较为低迷的态势，日本经济整体较第三季度有所回落，印度经济稳步增长稍有弱化，巴西经济延续复苏态势，但景气度下降，南非复苏动能依然疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性，东盟六国经济体增长较上年有所回升，但东盟六国和韩国在2024年下半年经济景气程度出现回落，该趋势有望延续至2025年。
4季度，美国经济继续高于潜在增速水平。从增长动能看，消费对经济的拉动作用依然强劲，私人投资转向小幅拖累经济增长。美联储在12月议息会议继续降息25个基点，但内部分歧加大，未来降息路径的不确定性上升。展望2025年，特朗普新政府的施政政策及其效果是美国经济面临的最大不确定性。
4季度，欧元区经济活动持续低迷。综合 PMI 震荡走弱，季度均值重回收缩区间，制造业收缩加剧，服务业 PMI 在荣枯线徘徊，复苏放缓。美国关税威胁以及德法政治不稳定等因素影响了企业和居民对经济前景的信心，导致消费与投资疲弱。不过，劳动力市场稳定，失业率维持低位。通胀率9月触 1.7% 低位后连续两个月回升，重返欧央行 2% 目标之上，服务价格粘性强，同比增速高。即便如此，欧洲央行 12 月仍进行年内第四次降息。预计 2025 年一季度欧元区经济将延续疲态，GDP 环比增速约 0.1% 。
4季度，大宗商品价格持续走弱，但降幅缩窄。按季度均价来看，CEEM大宗商品价格指数环比回落2.0%。石油价格下跌6.2%，中国需求显著低于预期；市场预测2025年全球供过于求，但由于原油储备也降至低点，短期油价有波动加剧的风险，并已在年初体现。4季度铜铝等金属价格下跌，铁矿石受政策预期支撑小幅上涨。农产品方面，国际市场上玉米因天气和物流等因素上涨，而其他农产品无论国内国际均因供应充足、需求疲软而走低。
4季度，美联储两次降息累计50bp，然而美国通胀反弹，美联储主席表态边际偏鹰。特朗普当选美国总统后，其关税政策降低了全球金融市场风险偏好，提高了其他经济体贬值预期和竞争性加关税预期，致使美元资产估值上升、美元升值，其他主要货币普遍贬值。长期利率方面，因通胀反弹，主要发达经济体长期利率上行，而中国长期国债收益率在宽松预期下快速下行。美股上涨，上证 A 股波动较大，欧洲股市下跌。受中东局势扩大化等因素影响，原油价格上涨，黄金价格在地缘政治动荡、美联储降息预期降温等因素扰动下基本稳定。