*中国社科院世经政所宏观研究小组宏观研究系列(IWEP MACRO)，2018年1月23日
Working Paper No. 2018.001
货币政策如何对供给冲击做出反应
——基于供给冲击对物价和资产价格的非对称影响
徐奇渊
摘要：低通胀和高资产价格并存是可能的，比如80年代后期的日本、2007年之前的美国。如何解释这种现象？此时货币政策面临何种矛盾？本文构建了包括商品市场、货币市场、资本市场在内的简明分析框架。结果发现：即便货币政策保持中性，正向供给冲击也将导致物价水平下降，真实货币余额增加，均衡利率水平下降，进而推动资产价格上涨。此时，因为低通胀而扩张货币政策，将会带来资产价格进一步上涨。这时候，传统货币政策将陷入困境。
关键词：供给冲击，资产价格泡沫，低通胀
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IWEP MACRO简介：“世经政所宏观研究”是中国社会科学院世界经济与政治研究所的宏观研究小组的研究成果，主要关注的研究领域为中国宏观经济和国际宏观经济。成员包括姚枝仲、张斌、张明、东艳、徐奇渊、肖立晟、郑联盛、苏庆义、杨盼盼、王碧珺、贾中正、常殊昱、张弛、崔晓敏、崔秀梅。主要的研究产品分为财经评论和工作论文。
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