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论文与报告
资本管制、汇率预期、市场情绪与资本流动:基于多维度与异质性的视角
2017-04-24 16:31:00

*中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS),2017年4月19日

Working Paper No.201706

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资本管制、汇率预期、市场情绪与资本流动:

基于多维度与异质性的视角

朱子阳 张明 李曦晨

        内容提要:本文通过GMM和分位数回归方法,针对56个国家2004年第一季度至2016年第二季度的季度数据,从空间、时间、类型三个角度分析了驱动因素的异质性。本文的研究发现,首先,资本管制具有明显效果,且当一个国家面临的资本流动冲击越剧烈,资本管制的效果越强;其次,汇率预期对于发展中国家资本流动的驱动作用十分重要,但在发达国家组别没有明显作用。此外,汇率预期对于处于资本流动异常的国家而言作用更为明显;再次,金融市场情绪的影响对不同组别国家有着显著不同。对于发展中国家而言,危机后VIX的作用显著增强。对于发达国家而言,避险情绪与利差因素一起驱动了危机后的资本流入;第四,在经济增长因素层面,则未发现明显异质性。本文认为,对于诸如中国这样的面临高资本流动冲击的发展中国家,可以采取消除贬值预期和资本管制相结合的政策选择。一方面,应减少对汇率市场的干预以消除持续的贬值预期,另一方面,应采取一定程度的资本管制以抑制资本异常流动。

        关键词:资本总流动 资本管制 汇率预期 投资者情绪关键词:存贷比 影子银行 理财产品

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