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论文与报告
CEEM 《全球宏观经济季度报告》2017年第1季度
2017-04-17 21:38:00

*中国社科院世经政所CEEM(世界经济预测与政策模拟实验室)讨论稿,2017年4月14日

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全球宏观经济季度报告

总览:2017年春季全球宏观经济运行与分析

专题:美国 欧洲 日本 新兴市场 中国 东盟与韩国

金融市场 大宗商品 外贸

目录

2017年第1季度中国外部经济环境总览        1

美国:经济低位恢复,通胀温和上升        10

        2017年1季度美国的信心类和预期类指标显著上升,家庭消费平稳增长,工业生产和企业投资结束去年的低迷状态,实体经济呈现温和增长、略有提升的态势。劳动力市场表现稳健,继续改进的空间已经明显缩小,通货膨胀缓慢上行并逐步靠拢调控目标,因此美联储将继续渐进的退出其宽松货币政策。

欧洲经济:创六年来最佳单季表现        19

        一季度欧元区及其主要成员国制造业和服务业双双走强,呈现了良好的增长态势。消费者信心震荡回升,失业率跌至八年最低,企业投资表现平稳,均为欧元区经济增长带来佳讯。不过受1月能源需求触顶、食品和饮料等商品出口需求放缓影响,未季调贸易账户三年来首现逆差。预计在政治风险没有意外升级的情况下,二季度将持续一季度的复苏势头,GDP同比增速或在1.7%左右。通胀方面,能源价格上涨带动欧元区通胀水平急速回升,通胀率在四个月内增长了两倍,达到了欧洲央行预期的目标,不过,油价对通胀的影响从3月开始有逐步消退的趋势,预计二季度欧元区通胀表现将逊于一季度,或在1.4%左右。

日本经济:仍在复苏轨道        28

        2017年第1季度,日本经济活动活跃,预计日本实际GDP季调环比增长折年率约为2.6%。从需求看,企业经常利润增长率回升、商业信心恢复,投资需求抬头;消费需求回暖,股价仍在高位为提振消费提供了支撑。从生产看,制造业和服务业PMI第1季度在荣枯线上方继续上行,分别为52.8和52.0;工业生产保持回升。预计2017年第2季度将继续维持正增长,实际GDP季调环比折年率1.4%。

新兴市场国家:经济稳步向好        40

        2017年1季度金砖国家经济整体延续向好态势。俄罗斯逐步摆脱经济负增长状态,巴西也有望在2017年下半年恢复正增长。这两国有望在2017年结束持续两年的经济衰退,预计俄罗斯和巴西全年经济增长分别为1.0%和0.5%。2016年印度经济增速有所降低,但是依然维持在较高水平,2017年预计在7.3%,南非经济2017年预计增长1.1%,也好于2016年。总体来看,2017年新兴经济体经济增长的不确定性进一步降低。受经济好转影响,中国与金砖国家贸易出现回升,特别是中国自金砖国家进口贸易出现大幅增长。

中国经济:短期持续回暖、中期面临压力        47

        本轮回暖短期内还将持续:(1)1季度综合PMI指数创下2014年3季度以来最高水平。制造业PMI、非制造业PMI进一步走强。(2)1季度PPI通胀率继续表现强劲,CPI和PPI同比增速缺口继续扩大,工业企业利润改善非常显著。(3)工业企业增加值增速稳定,钢铁、货物周转量、发电量三大工业生产活动在1季度全面加速扩张。(4)消费者信心总体维持在较高水平。(5)进出口形势继续好转。2季度外贸也有望继续向好。

        不过,当前也出现了一些经济增速放缓的领先信号:(1)补库存接近完成,其对经济的短期支撑作用减弱。(2)货币市场上,名义流动性持续稳中趋紧,真实流动性紧缩程度更甚。目前房地产、基建相关投资对经济起到了重要支撑。而流动性的持续紧缩和相关调控举措,料将对投资产生一定冲击。此外,2017年外部经济环境也存在诸多不确定因素。因此,尽管中国经济在短期内还将进一步回暖,但中期仍然存在压力。

东盟与韩国专题:春江水暖东亚先知,经济回暖率先坐实        55

        东盟六国2017年第1季度加权平均经济增长预计为4.7%,与上季度持平。由于主要外部经济体均出现显著复苏,本地区始于上季度的回暖被进一步坐实,受此因素推动,东盟六国2017年增长预计将进一步上升,达4.9%,所有六个国家的经济表现都将好于上年。外需好转给韩国动荡局势下的经济减负,预计2017年第1季度经济增速为2.5%,略好于上季度。2017年,主要市场复苏有助于提振韩国出口,但国内经济仍在调整中,预计全年经济增速为2.8%。受内外需回暖及大宗商品价格回升影响,本季度各国通货膨胀水平总体呈现上升态势,货币走势平稳。正如上季度我们在季报中做出的中国东盟抱团取暖的判断,本季度东盟和韩国回暖的坐实也较多源自中国贡献,向中国出口多出现双位数增长。

金融市场专题:美联储平稳加息,中国资本外流规模趋稳        64

        2017年一季度全球金融状况相对宽松,市场运行总体平稳,投资者风险偏好有所上升。分市场看,外汇市场总体波动性下降。受益于新兴市场经济数据持续转好,对高收益货币的套利交易再次兴起,推动中国以外的大型新兴经济体货币普遍升值。全球股市普遍向好,重要新兴经济体和发达经济体均出现显著上涨。受美联储三月加息影响,全球货币市场上,发达经济体不同程度利率上行。新兴大国除中国外,随国际金融环境趋向稳定,资本流入增加,短期利率有所下行。长债市场上,随着美联储加息,主要发达经济体和新兴经济体长期国债收益率不同程度上扬。巴西则随着通胀下降,长债收益率已经连续下降一年有余。

        中国跨境资金总流动方面,一季度跨境资金流动总量同比增速下降,跨境资本外流规模趋稳。2016年末,四部委(发改委、商务部、人民银行与外汇局)联合出台一系列监管政策,严厉打击依托跨境并购名义的资本外逃活动。同时,针对人民币跨境流出,特别是人民币跨境贷款实施严厉监管。收紧资本管制政策提高了境内企业资本外逃的成本,降低了资本外流压力。2016年12月至2017年2月,银行涉外收付款逆差为200亿美元,银行结售汇差额逆差为755亿美元。人民币汇率贬值预期显著下降,市场主体结汇意愿回升。人民币跨境资本流出骤停。人民币净流出从1072亿美元下降至178亿美元。预计短期内人民币跨境资本流动会继续收缩。

        美联储加息仍然是一个相对缓慢的过程。未来美联储加息政策仍然有三方面的不确定性仍值得关注。第一,美联储联邦基金利率如何向中性利率收敛。美联储加息的过程,是推升目标利率逐步向中性利率收敛的过程。2018年、2019年短期中性利率的提升将产生更大的加息空间。第二,能源价格和全球经济景气的不确定性带来的通胀预期的变化,可能会改变加息频率。第三,美联储“缩表”问题成为美国货币政策正常化新的焦点。美联储“先加息,再缩表”的货币政策正常化规划逐渐接近第二阶段,今年要开始关注联储“缩表”的可能性。

大宗商品专题:涨幅收窄,大宗商品价格走稳        81

        2017年1季度大宗商品涨势收窄。经历了长达1年的快速反弹后,大宗商品涨势渐缓,区间波动加剧。石油的触底反弹过程基本结束,进入供需再平衡的调整过程,在此期间国际政治的复杂化会加剧其区间内的震荡。金属价格普涨,供需两旺,中国的需求因素将在未来几个月内产生较大影响。农产品依旧涨跌不一,但总体承压,气候条件的有利性预计将多个品种的供给。

外贸专题:进出口继续好转        90

        2017年1季度,中国出口(美元)同比增长4.2%,较上季度大幅回升了9.4个百分点。外需回暖、出口市场份额增速回升,两者共同解释了出口的持续好转。1季度中国进口同比增长23.3%,也较上季度大幅好转。同时,货物贸易顺差和服务贸易逆差增速均延续放缓。2季度外贸有望继续保持1季度回暖向好的走势。