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论文与报告
CEEM 2019年夏季全球宏观经济季度报告-专题
2019-07-27 06:15:00

*中国社科院世经政所CEEM(世界经济预测与政策模拟实验室),2019年7月22日

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全球宏观经济季度报告

专题:美国 欧洲 日本 金砖国家 中国 东盟与韩国

金融市场 大宗商品 外贸 英国脱欧

目录

美国:经济增速有所回落,联储释放鸽派信号        1

美国制造业PMI连续4个月回落,企业投资和房地产投资后劲不足,经济增速有所下降。劳动力市场仍然稳健,但通货膨胀率略有回落。美联储议息会已经连续4次保持基准利率不变,但6月以来开始释放鸽派信号。

欧洲:颓势难改 风险犹存        7

2019年2季度欧元区经济温和走弱,综合PMI指数略有改善,但制造业PMI依旧令人担忧,改善主要来自服务业。企业投资和工业产出疲态持续,贸易账户盈余收窄,出口大国德国制造业仍处于萎缩状态,成为欧元区经济疲弱的主要推手。黯淡的贸易和经济前景打击了欧元区消费者和投资者信心,二者均在6月经历了大幅下滑。通胀方面,受服务业价格上涨的影响,6月欧元区整体通胀表现稳定,剔除能源食品价格后的核心通胀略有上升。考虑到3季度欧元区仍将面临外部需求减弱的挑战,欧央行TLTRO-III操作力度弱于预期,预计GDP增速难有较大改善,环比增长率或在0.3%左右,通胀水平则保持稳定。

日本经济:复苏出现停滞迹象        15

2019年第2季度,日本经济增长乏力。制造业PMI较上季度小幅提升0.3至49.8,连续两个季度处于荣枯线下方,表明市场仍处于收缩状态。服务业PMI为51.8,较上季度下降了0.2。就业方面,2019年第2季度失业率2.4%,与上季度持平,仍处于较充分的就业状态。4-5月季调有效求人倍率均值1.625,较第1季度的1.63微幅下降,但岗位需求仍然明显多于求职人数。物价略有回升。4-5月CPI同比增长率0.8%,较第1季度的0.3%小幅上升,但还没回到2018年第4季度的0.9%的水平上。同期核心CPI同比增长率0.8%,较第1季度微幅上升。第2季度日本消费下行,房地产开发投资趋冷,机械设备投资增长下滑。日银短观指数第2和第3季度分别为7和4,较第1季度10连续下滑,反映企业预期转差。日本银行继续维持宽松货币政策,股价出现反弹趋势,日元对美元汇率升值。对中国出口同比增速跌幅扩大,自中国进口同比增长率略有回升,对华投资仍呈增长势头。

金砖国家:经济增长压力加大        21

内外部环境恶化加大金砖国家经济增长压力。从内部来看,1季度国内大选以及改革进程的不确定性加剧金砖国家经济增长压力。不过,印度和南非在5月完成大选,预计将会为经济增长提供一个日益稳定的国内政治环境,但印度影子银行违约风险造成金融体系动荡,南非电力短缺则加剧经济衰退风险。巴西仍面临新总统推行的经济和财政改革的不确定性,这将继续影响其消费和投资。从外部来看,全球贸易摩擦升级恶化金砖国家外部需求,下半年预计不会出现根本性好转,全球贸易增长放缓将对金砖国家造成长期负面影响。在经济增长压力之下,金砖国家货币政策预计将会进一步宽松,这将会对经济带来刺激。预计下半年金砖国家经济将会缓慢复苏。

中国经济:下行压力犹存,但后续政策空间变大        27

2019年上半年,中国经济继续面临下行压力,预计下半年的下行压力犹存,但后续政策空间将逐渐变大。当前中国经济下行压力体现在:其一,固定资产投资疲态之下,结构扭曲、隐忧加剧。其二,上半年出口表现不佳,下半年将继续承压。其三,上半年工业企业利润陷入负增长,CPI持续高于PPI提示企业经营压力增大。其四,风险溢价改善有限、资金周转期进一步拉长,企业财务困境仍待化解。尽管经济下行压力犹在,但通胀率已近年内高点、人民币汇率有望企稳,因此后续政策空间可能正在变大。

东盟韩国:经济持续盘整,贸易表现分化        33

东盟经济和韩国经济持续盘整。东盟2019年第2季度制造业PMI平均为50.2,重回荣枯线之上,较上季度上升0.3个百分点。东盟六国中,除新加坡和菲律宾以外的其他经济体PMI均较上季度回升,除马来西亚以外的经济体PMI均高于荣枯线。韩国第2季度PMI为48.7,处于荣枯线以下,较上季度提升0.6个百分点。然而,域内国家第2季度景气程度的好转,主要出现在4-5月,6月PMI数据开始下行,提示下半年经济仍有较大不确定性。域内前沿国家韩国6月出口是3年以来的最差水平,对华出口更是危机以来最差,凸显中美贸易摩擦对东亚价值链上国家的负面冲击进一步深化,同时,全球外部宏观环境处于近三年低点。第2季度,东盟国家和韩国的通货膨胀走势较为平稳。区域内的马来西亚和菲律宾央行于5月降息,受美联储降息可能性上升、区内经济增长放缓和通胀较为平稳等因素的影响,域内国家的货币政策将延续宽松基调。第2季度域内国家货币总体承受贬值压力。5月,受到中美贸易摩擦再度升温、人民币贬值协同效应的影响,东盟国家和韩国货币承受贬值压力,韩元成为亚洲表现最差货币。中美贸易摩擦对区内国家的影响出现分化,大部分国家出口受到负面影响,仅有越南出口强劲,且FDI流入迅速增长,体现贸易转移效应的影响。

全球金融市场:风险有所上升,但获得政策支撑        43

2019年第2季度,全球金融市场风险相比1季度有所上升,但总体仍处于中低波动区间。随着全球经济动能减弱信号明显,欧美央行释放鸽派信号,全球货币市场和长债利率总体走低,但另一方面中美贸易谈判突起波澜等事件增添了市场不确定性。2季度发达经济体股市总体在高位波动,新兴经济体出现一定分化。外汇市场总体保持了低波动水平。展望3季度,全球金融市场预计仍将维持中低水平,美元指数维持窄幅波动态势,新兴市场风险继续缓和,不同类型经济体的风险资产向上动能将继续分化。

大宗商品市场:需求侧影响加大,地缘风险高发        51

2018年2季度大宗商品价格反弹,环比上涨8.49%。石油和铁矿石价格上涨是推动价格反弹的主要因素。OPEC国家联合减产在季度初提振油价,但需求侧不振在季度下旬打压油价。金属价格涨跌互现,铜铝受贸易战影响下跌,而铁矿石受产能紧缩影响显著上涨。农产品价格延续国内外分化走势。随着供给端进一步明朗化,贸易战和区域冲突等地缘政治事件以及需求侧走弱将成为影响大宗商品价格的重要因素

外贸专题:出口继续放缓,进口依然偏弱        61

2019年2季度,中国出口(美元)同比增速为-1.0%,较上季度1.3%的同比增速下降2.3个百分点。2季度出口增速总体下降主要来自外需因素,出口市场份额预期同比变化不大。2季度中国进口同比增速为-4.1%,较上季度改善0.5个百分点。2季度货物贸易顺差总额为1064亿美元,同比提高159亿美元;4-5月服务贸易逆差规模缩小至462亿美元,同比下降55亿美元。尽管中美重启经贸磋商,但受全球经济景气下行的影响,预计3季度中国出口增速将继续承压。