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CEEM 《全球宏观经济季度报告》2016年第3季度
2016-10-27 12:55:00

*中国社科院世经政所CEEM(世界经济预测与政策模拟实验室)讨论稿,2016年10月14日

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全球宏观经济季度报告

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2016年第3季度中国外部经济环境总览

        中国外部经济增长乏力,处于荣枯线边缘。中国外部经济综合PMI50.9,较上个季度高0.2个点。发达经济体运行的共同特点是投资乏力,工业部门增长乏力。新兴市场经济体当中,印度经济仍保持高增长,俄罗斯、巴西、南非等其它主要新兴市场经济体经济体仍然低迷,但有筑底迹象。

        全球大宗商品价格3季度延续反弹趋势,涨幅显著下降,CEEM大宗商品价值指数季度环比上涨6.4%。国际金融市场相较2季度风险因素回落,市场总体平静。人民币跨境资本净流出规模已经达到每个月接近300亿美元,成为主要的资本流出渠道。

        持续低迷的外部经济环境成为新常态。中国需要特别关注三方面的外部风险:美联储加息、全球保护主义抬头、资本外流。从外部经济合作中挖掘双赢的机会以及妥善应对外部风险,都需要政策机制的调整。首先,加快人民币汇率形成机制改革,真正落实市场化的人民币汇率形成机制。其次,坚持自由开放的国际贸易和投资体系,引领或者是积极参加多边和区域性的各种贸易和投资协议。再次,对进入中国的外资企业创造公平、公正的市场环境。

美国:增长低位反弹,加息如履薄冰

        美国居民消费较为平稳,国际大宗商品价格回升拉动美国采掘业恢复,企业投资亦有触底回升迹象,美国经济相对上半年有所反弹。但经济增长动力比金融危机结束初期已显著减弱,反弹力度将较为微弱,联储将更加谨慎地推进加息进程。

欧洲:复苏动能减弱

        3季度欧元区经济复苏动能有减弱迹象,消费者信心温和下挫,贸易账户盈余连续下滑,固定资产投资持续疲弱。但就业市场和居民消费支出表现平稳,经济活动仍处于扩张区间,能源价格下跌放缓也促使通胀水平创两年新高,表明欧元区经济尚未脱离正轨,英国退欧事件也未给其造成强烈的负面影响。不过,欧元区所面临的政治不确定性风险有所上升,预计4季度欧元区经济增长将进一步放缓,GDP环比增速在0.1%左右,通胀率则可能维持在0.4%。

日本经济:经济政策效力下降

        2016年第3季度,预计日本实际GDP季调环比增长折年率约为-0.9%,全年实际GDP预计增长0.4%。企业利润同比增长率大幅回落,企业商业信心不足,制造业及服务业PMI双双位于荣枯线以下,私人部门投资下降或将成为拖累第3季度经济增长的主要影响因素。进出口增速双双下滑,贸易差额出现衰退型顺差。负利率政策效果不彰,股指相对低迷、物价增长率下滑、日元升值明显,宏观经济不确定性增加。日本对华贸易进一步趋冷,对华直接投资同比增速下滑。

新兴市场经济:经济继续趋稳

        3季度金砖国家经济整体继续保持向好态势。其中,俄罗斯和巴西经济虽然仍在萎缩,但是经济趋稳因素不断增多,并有望在明年走出衰退,2016年预计俄罗斯和巴西经济增长分别为-1%和-3.5%;印度和南非经济在2季度出现“增长意外”,但是不会影响各自经济增长趋势,其中,印度依然是全球增长最快的经济体,2016年预计经济增长在7.5%,南非经济增长略显疲弱,经济增长近乎停滞,预计2016年经济增长为0.1%。未来,金砖国家经济能否继续向好有赖于当前的趋稳因素能否继续保持,这包括大宗商品价格走势、国内外金融状况等。美联储的货币政策调整仍是新兴市场面临的最大外部不确定性。总体来看,当前新兴市场仍面临较大的经济增长压力,但压力相比此前已有所减轻。

中国经济:经济继续回稳

        截至2016年3季度,本轮经济回暖已经持续了4个季度(虽然回暖程度比较有限)。3季度经济释放出了多个积极信号:(1)制造业和非制造业的综合PMI以及综合就业指数进一步回稳和改善;(2)PPI已经出现4年来的高点,有恢复正增长的迹象,CPI和PPI的缺口也缩小到了2.1个百分点,工业企业面临的债务-通缩恶性循环风险有所下降;(3)需求面投资低迷,但是消费回暖形成了支撑;(4)供给面工业企业增加值略升,而且工业企业利润改善较为显著,尤其是钢铁、水泥、货物周转量、发电量四大工业生产活动全面恢复了正增长。当然,本轮宏观经济的回暖也存在诸多隐忧:房地产投资增速反弹是否可持续,固定资产投资资金来源的稳定是否可持续,外部经济环境也存在诸多不确定因素,尤其是2016年12月美联储加息概率较大等等。

东盟与韩国经济:内外动力转换见成效

        东盟六国2016年第3季度经济增长预计为4.5%,比第2季度略降。韩国2016年第3季度经济增长预计为2.8%,低于第2季度水平。分国别来看,印尼、马来西亚、菲律宾、泰国和韩国的经济均出现了内外动力转换的态势,内需增速较为强劲,而外需仍未见起色。具体而言,印尼的私人消费增长较为稳健,政府支出也支撑经济增长;马来西亚的私人消费和投资增速提升;菲律宾因大选效应内需全面走强;泰国消费强劲为经济复苏带来希望;韩国因政府宽松举措,私人消费及投资较为强劲。但是,这种内需走强能否延续还有待进一步观察。新加坡经济的内外需增长均不理想,拖累经济;越南自然灾害影响减退,经济增长重拾动力。总体看来,本区域内,有内需不一定行,但没有内需则完全不行。

金融市场:国际金融市场暂时平静,人民币跨境资本持续外流

        2016年第三季度,英国脱欧风波暂时平复,国际金融市场恢复平静。随着美联储继续维持不加息的政策信号,市场所感知的风险在三季度总体水平较低,这带来全球股市不同程度的回暖,尤其是美国股指再创历史新高。货币市场和长期国债市场波动较小,美国与其他经济体继续维持分化态势。

        三季度中国跨境资金流动总量总体趋稳,跨境资本外流态势略有好转。跨境资本外流继续放缓,7-8月,涉外收付款逆差为400亿美元。银行结售汇差额逆差为411亿美元。人民币汇率贬值预期略有抬头,市场主体结售汇意愿齐齐下滑。人民币跨境资本流动总量略有回升。但进口商采用人民币结算比率增长较快。人民币收入与支出二者之差为负,人民币净流出593亿美元。预计短期内人民币跨境资本流动还会持续流出。

        在人民币汇率贬值预期背景下,人民币跨境资本应该回流至大陆。近期出现的人民币大幅外流的反常情形,实际上反映资本外逃开始集中体现在人民币跨境支付渠道。监管当局应重视对人民币跨境贸易投资的相关监管,重新审视人民币外债对外汇储备的影响,防止资本外流恶化,威胁境内金融稳定。

大宗商品专题:反弹势头减弱,美元走势影响加大

        2016年3季度大宗商品价延续反弹趋势,但涨幅显著下降,季度环比上涨6.4%。美元走势成为影响大宗商品价格的重要因素,特别是对油价的波动产生了较大影响,整个季度呈先跌后反弹的震荡格局。中国房地产行业的复苏以及去产能持续拉动煤炭和铁矿石价格,但季度末上升动能减弱。库存和充沛的供给使农产品价格承压,极端天气影响不及预期,气候状况甚至利于部分农产品生长。预计未来美元的升势仍将对大宗商品价格形成压力。

外贸专题:进出口维持弱势

        2016年3季度,美元计中国出口同比下降6.7%,较2季度放缓2.3个百分点。出口放缓来自中国出口产品市场份额增速的放缓。3季度中国进口较2季度略有好转,原因来自内外需好转及大宗商品价格反弹。3季度货物贸易顺差增速及7-8月的服务贸易逆差增速均在放缓。预计4季度中国外贸仍将维持弱势。